忘掉降息吧 央行祭出超级武器释放7万亿流动性

 

 

　　中华元点评：由传言到落地，央行终于取消了存贷比75%的限制，即原来商业银行贷款不得超过存款余额的75%，如果按照存贷比扩张至100%的话，至少将增加7万亿人民币的贷款。然而，在制造业已饱和丧失赚钱效应;刚需再也扛不动超高楼价;股市已经被最后透支的情况下，加上商业银行风险意识提高，这些新增资金将进入债市，以杠杆乘数的方式吹起最后一个大泡沫——债市泡沫。几乎可以预想，这个泡沫将重蹈股市覆辙，先放杠杆吹起超级泡沫，再被做空快速崩溃。因为这将大大压低国内利率，使得人民币最后赚钱空间被挤压到极限，且人民币内在价值降低，在人民币硬扛高位的情况下，资本外流将进一步加速，当外储快速减少到警戒线后，人民币不得不大幅贬值，国内出现严重的输入性通胀，内部债市泡沫和外部人民币泡沫将同时破裂，商业银行和金融机构将遭遇类似股灾时融资客的命运。对于这种风险，中国决策者和投资人不能不防。

　　忘掉降息吧，央行已拔出倚天屠龙剑

 

　　不明白为什么这么多人还在整天念叨降息降准，各位，央行降息降准这么频繁，有什么用吗?

　　昨天央行低调的出了一则公告，其实是亮出了超级武器，就像抗日胜利70周年大阅兵里亮出东风导弹家族一样震撼，可惜看懂的人不多。

　　下面我贴出央行的这则公告，关键词以红色加重体标出：

　　“为贯彻落实国务院关于加大改革创新和支持实体经济力度的精神，按照2015年人民银行工作会议要求，人民银行在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上，决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广试点。信贷资产质押再贷款试点地区人民银行分支机构对辖内地方法人金融机构的部分贷款企业进行央行内部评级，将评级结果符合标准的信贷资产纳入人民银行发放再贷款可接受的合格抵押品范围。信贷资产质押再贷款试点是完善央行抵押品管理框架的重要举措，有利于提高货币政策操作的有效性和灵活性，有助于解决地方法人金融机构合格抵押品相对不足的问题，引导其扩大“三农”、小微企业信贷投放，降低社会融资成本，支持实体经济。”

　　这则公告具有超级风向标的意义，意味着中国经济筑底反攻的总攻即将拉开帷幕。何出此言?

　　因为这是中国版量化宽松的启动集结号。如果说降息降准是杀猪刀，那么量化宽松就是倚天屠龙剑。

　　我在2014年10月23日发表的《中国经济深陷重围的突围三策》指出：“根据产业调整和就业密集的需要，确定央行需要支持的行业，鼓励银行向这些行业里的经审核合格的企业提供信贷支持，并把偿贷条件和创造就业机会的表现挂钩，然后把这些信贷资产(简称就业支持信贷)打包成就业支持证卷(employment backed security，简称EBS)，人民银行可以通过贴现窗口等公开市场工具为银行的就业支持信贷部门提供长期的低息融资，并且在必要时刻大量购买EBS，以及为EBS提供担保。这样做可以使就业支持证卷这种时间长流动性差的银行资产转换成流动性极高的EBS,背靠央行的低息融资为就业支持信贷排除利率风险，最小化经济周期带来的负面影响，把就业支持信贷推向资本市场，成为人民币国际化下独特的金融产品。”我在今年7月《股灾后呼唤“习近平看跌期权”》一文中进一步指出：“成立中国就业银行，接受那些投资边际就业创造率(marginal employment on investment，亦即每单位新增投资在全产业链范围所增加的就业人数和工资总收入的加权值)比较高的企业的股票做质押物，以提供中长期的低息融资服务。”央行在最新公告中指出：“信贷资产质押再贷款试点地区人民银行分支机构对辖内地方法人金融机构的部分贷款企业进行央行内部评级，将评级结果符合标准的信贷资产纳入人民银行发放再贷款可接受的合格抵押品范围。信贷资产质押再贷款试点是完善央行抵押品管理框架的重要举措，有利于提高货币政策操作的有效性和灵活性，有助于解决地方法人金融机构合格抵押品相对不足的问题，引导其扩大“三农”、小微企业信贷投放，降低社会融资成本，支持实体经济。”其中的关键字眼“央行内部评级”以及其目的和EBS目的极度吻合。

　　频繁的降息降准并没有降低民间30%左右的融资成本，对实体经济支持极为不力，所以公告着重指出要解决这个传统货币政策无法收拾的烂摊子，重点提了“实体经济”这个重病号，而不是洪水滔天的“虚拟经济”。

　　有人反驳说公告中的再贷款业务央行早就在做，这算什么量宽?这是因为他抠字眼扣错了地方，“再贷款”不是关键，体现量宽灵魂的是“抵押品质押品”链条，这才是央行一筹莫展的地方，也是量宽的发力区域。

　　这则公告的革命之处在于，过去央行接受的再贷款质押品多为国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等，公告中的地方法人金融机构信贷资产从未被央行当质押品接受过。

　　量化宽松是指中央银行直接和商业银行以及非银金融机构进行金融资产交易(注意是交易不是买卖，因为交易不仅包括买卖还包括抵押及质押等金融行为)，目标是稳定抵押品质押品链条(价格以及衍生债务)，降低抵押品质押品衍生债务的成本，最终增加货币供应中内生性货币的占比。量化宽松推出的原因是因为传统货币政策在资产负债表通缩和超级去杠杆化情况下无效，这一点周小川在最近的五道口讲话中专门指出，目前人民银行的货币政策对资产价格控制不力。正是因为传统货币政策无法有效控制资产价格，才把直接参与金融资产交易的量化宽松称为非常规货币政策。央行最新的公告的亮点就是央行要通过扩大抵押品质押品范围，来稳定抵押品质押品链条，这是量宽的灵魂。也符合我在一年前提出的就业支持证券(EBS)的构想，我不能讲我的意见被央行采纳，至少我的思路和央行有很高的重叠性。再贷款早就有并不代表央行的这则公告的意义就不大，就像电厂有了一百年，不代表核力发电不是一场革命一样。量宽就是关于抵押品和质押品链条的央行革命。量宽可以阻止由于抵押品质押品链条断裂造成的系统性金融风险(汉能质押融资导致股价腰斩的情况会系统性出现，房地产抵押融资领域的风险最致命)。这则公告体现的就是关于抵押品质押品的央行革命。

　　世界上能成功推出量化宽松的国家寥寥无几。量化宽松成功推出是由国家综合国力各大组成部分为变量决定的，决定化宽松成功推出的综合国力变量是：央行的世界影响力和相对水平，货币的世界地位，外交的世界地位和影响力，制定国际金融和贸易游戏规则的影响力，金融创新人才的升级和储备，金融监管的创新和突破等等。量化宽松被世界主要强国玩了一圈，该轮到中国了。

　　中国如果搞量宽，当量会非常大。中国光需要置换的地方政府债务就在十万亿以上，还有银行系统和影子银行的房地产相关债务也有数十万亿，由此推算，一旦中国搞量化宽松，规模至少在10万亿以上。

　　中国的10万亿级别的量化宽松不出则以，一出必让安倍经济学黯然失色。美国的量宽行将就木，日本的量宽已成强弩之末，而中国的量宽蓄势待发，到时候A股会成为全球股市最闪亮的焦点，正所谓“待到秋来九月八，我花开后百花杀。”，以房地产为代表的固定资产泡沫将平稳的破灭，而A股将迎来六年左右的一轮超级牛市，以为十年左右的超级去杠杆化提供坚实的融资管道支持。

　　(摘自：凤凰财经/吴裕彬)

　　七万亿来了，更重大的中国式QE来了

　　周末一件非常大的事情，就是存贷比的废除，过去中国一直非常严格监管75%的存贷比指标，经过简单测算，废除存贷比大概能释放约7万亿的信贷空间，但实际上这不算周末最重大的事，最重大的事情是推广信贷资产质押再贷款，这才是真正的投放基础货币，是中国式的QE来了!

　　1、废除75%的存贷比监管指标，是因为这个功能和存款准备金率的功能有一些类似，如果不废除存贷比，那么存款准备金率的下调就没多大意义，比如存款准备金率从18%下调到17%，100元存款，理论上最多83元可以去放贷，但是因为75%的存贷比存在，只能用75元去放贷，不管存款准备金率下调到多少，最终发现做多只能用75元去放贷，于是乎，上面一恼怒，干脆直接废了存贷比。

　　2、虽然存贷比的废除理论上能释放约7万亿的信贷空间，但是实际上这有一个过程，甚至是漫长的过程，而且商业银行一下也找不到这么多的优质贷款需求方。

　　3、存贷比的废除释放的信贷空间，不属于基础货币的投放，只是普通商业贷款衍生的货币。

　　4、真正的大事是央行扩大信贷资产质押再贷款，这实际上是中国的QE，实际上就是央行投放基础货币，这才是最要命的。

　　5、基础货币的投放在任何一个国家都是非常严重的事情，必须法律严格监管，否则很容易走上滥印钞票之路。

　　6、基础货币的投放，相当于是央行对人民举债，实际上是向民众征收铸币税。次贷危机发生后，奥巴马当年为了实施QE，几乎在国会下跪求情，才得以通过，大家可以去看看当年奥巴马单膝下跪的照片。可见对于央行印钞，是多么的慎重，阻力多么大。

　　7、中国采取了央行曲线进行QE的道路，就是商业银行先购买地方政府债，然后拿这些地方政府债去央行质押，获得央行的再贷款。实际上就是变相央行印钞QE，然后去购买地方政府债，只不过中间借了商业银行进行过桥。

　　8、央行这一举动是变相QE，是印钞投放基础货币，是违背了法律的，这个本来必须要人大通过的，但是通过这样变相QE，就规避了人大的审核。如果上面都这样变相投机，那下面更会不择手段投机了，可见中国的法制精神是多么的薄弱，法律可以随意的践踏和规避，用形式上的合法掩盖本质上的违法，法治之路在中国任重道远。

　　9、中国式QE一来，人民币贬值的压力又大大增加了。

　　废除存贷比，这是意料之中的，不用太惊奇，从此商业银行的流动性风险肯定大大增加了，虽然理论上释放约7万亿的信贷规模，但是不属于投放基础货币。

　　最大的事实际上就是央行变相QE，购买地方政府债，实际上这是一次拯救地方政府债务危机的行动，由于地方政府债务规模巨大，因此这场投放基础货币的大规模印钞，将会产生严重的后果，人民币贬值的压力加大。

　　中国的人民币跨境支付系统上线，这是有意义的大事，需要表扬和肯定，但是变相印钞QE，这不是好事，需要批评。这就是独立的分析，既不是美分党，也不是五毛党，该赞扬的要赞扬，该批评的要批评，这就是中国最需要的独立、理性的精神!

　　(摘自:风雨下黄山/黄生 (fengyuhuangshan) )

　　来源：中华元智库